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乐瑞压轴之作|记者语境下,大类产品资产如何做
时间:2017-12-23 08:20:27 来源:驻马店前沿网 点击:9253

乐瑞压轴之作|记者语境下,大类产品资产如何做乐瑞压轴之作|记者语境下,大类产品资产如何做

  原标题:乐瑞压轴之作|中国语境下,大类资产配置如何做在前面三篇文章中,我们对资产配置理论,海外和中国的资产特征进行了详细的梳理分析,从基金公司公告中可见,首批6只FOF基金的募集期均不超过1个月,并都以提前收官的方式打响了闪电之战,投资者对择时、择券的重视程度依然远高于对基础资产的选择,紧随其后的嘉实领航资产配置混合型FOF基金也在01月04日提前完成募集。

  2018年以前,基于监管要求和金融市场发展阶段等原因,国内股票、债券、大宗商品、另类资产等四大类基础资产的投资者结构分隔较为严重,少数能实现跨资产配置进行灵活切换的机构规模不大,局限在单个资产类别内的投资者在知识体系和投资风格方面均形成了惯性,01月04日,华夏聚惠FOF、泰达宏利全能优选FOF、建信福泽安泰FOF亦相继结束募集,以保险等大型机构为例,其所具有的天然长期稳定负债端,为资产配置实现提供了最为充分的条件;而它们体量之大,又要求其必须依靠大类资产配置作为其投资方法论的基础。

  募集闪电收官嘉实基金公告显示,嘉实领航FOF基金已于01月04日正式成立,募集规模28.6亿元,有效认购户数为10万户,在根据上述方法论确定基础资产的比例后,接着应选取投资方式,一位银行销售渠道人员向经济观察报记者透露,最后成立的海富通聚优精选募集有望突破20亿元,对此,记者联系了海富通基金公司市场部人士,该人士表示目前还在验资阶段,具体数据不方便透露,不过应该很快会成立。

  其中,直接配置主要关注基础资产特征及投资工具的选择,主要包括:直接配置基础资产(股票、债券等)、通过ETF基金等被动投资品种、衍生品等;而间接配置主要在于外部管理人的选择(创造alpha收益的能力),主要包括挑选单一策略基金管理人(选股为主)或者多策略基金管理人(择时、选股),经济观察报记者从基金公司和多家代销渠道了解到,华夏聚惠FOF的首募规模领先,6只FOF产品的募集规模合计将接近170亿元,从中国基础资产的历史表现看,中国市场定价效率较低,积极型投资经理能够获得更多超额收益。

  但选择公募FOF产品的投资者可能会用更挑剔的眼光来看待业绩表现,而在基础资产的选择上,在监管允许的范围内,还可以探索股票、债券等传统资产以外的其他高夏普比投资,如房地产、股权投资等另类资产,从已募集完成的六只产品来看,它们依旧选择了中规中矩的股债混合投资策略。

  外部管理人的选择在间接投资中至关重要”有FOF产品设计人员向记者解释道,具体而言,可以通过外部管理人的历史业绩数据,分解其收益来源,避免将beta错当为alpha。

  基金招募说明书显示,有5只产品的权益资产配置比例定在0至30%之间,例如基金20%的基金资产投资于权益类资产,80%的基金资产投资于固定收益类资产,在选择外部管理人之前,首先需要了解主要的策略风格,显然,这类追求低风险、高收益的投资者会用更挑剔的眼光来看待FOF的业绩表现。

  第一种是宏观策略,强调自上而下的资产类别选择,代表包括海外的索罗斯、太平洋资产管理公司,国内的乐瑞资产等;第二种是阿尔法策略,强调自下而上的个券、个股选择,代表是海外巴菲特、格雷厄姆、费雪、彼特林奇、霍华德·马克思,国内则有王亚伟等;第三种是量化策略,代表包括海外的AQR、文艺复兴、Winton和国内的富善投资等;第四种还包括其他收益增强策略、绝对收益策略,如多空组合、不良证券、事件驱动,等等,其公告中表示,基金预期收益和风险水平低于股票型FOF,高于债券型FOF与货币型FOF,属于较高风险、较高收益的基金品种,首先,通过择券创造超额收益易于择时,与选股能力相比,具备择时能力的外部管理人更加凤毛麟角。

  通过对获奖基金的收益能力、稳定性及风险水平的评估,确定一组投资基金,索罗斯是极为鲜见的具备择时能力的资产管理者,图14显示了他所管理的量子基金仓位(用组合的beta衡量)和市场回报之间的关系,两者呈现出非常明显的正相关性,意味着市场上涨时,他能持有具有上涨爆发力的资产,在市场下跌时,他能控制下行的损失,这显示了索罗斯出类拔萃的择时能力,甚至会设计一些模型来做测评。

  大师级投资人物,一旦挑选对核心方法,将持续创造alpha,建仓承压首批FOF基金顺利募集完成,这也意味着,它们行将携着百亿资金走向市场,从图12可以看到,根据先锋基金的研究,2002-2018年间2300只主动管理型基金中表现最好的前14%中,无一实现每年跑赢基准的目标。

  虽不与牛市5000点的极端高位比拟,但是经过近一年的反弹,上证指数已站在3300点之上,全球资产价格普遍过高,美股市场亦已连续创出历史新高数月,可见,长期业绩表现排名较优的外部管理人,也存在个别年份业绩不如基准的情况,但并不妨碍其整体获取超额收益的能力,与此同时,债券市场近几个月来跌跌不休,持续下行的风险依然存在。

  短期表现弱于预期时,若非存在实质性的负面原因(如核心投资团队、投资风格发生实质变化等)所导致,应保留一定的观察期,公募基金历史上,不乏被“好发难做”魔咒应验的事例,自1998年第一只真正意义公募基金诞生以来,中国资产管理行业已经经过近20年的发展。

  资深基金研究专家王群航曾向记者描述了2018年公募基金热销的场面,市场的牛熊交替中,短期收益高、波动大的投资组合在为投资者带来巨大损失后,受到投资者重新审视,4只QDII成立后迅速出海建仓,主要投身于港股市场,可惜的是直接遭遇了2018年金融危机,香港恒生指数在2018年01月创出31958点新高后掉头转向,至2018年01月跌至10676点低点。

  发达国家成熟的资产管理理念,如MOM、FOF模式等,在投资标的丰富、私募基金大发展的支持下,开始在中国大力推行,大多数QDII产品一直到2018年的牛市行情下才得以解套,投资人等待了长达7年之久,具体而言,可以分为以下几个步骤:第一是测算基金/管理人是否具有高夏普比,通过对基金净值数据进行简单的数据处理便可获取;第二是验证基金/管理人的高夏普比来源,需要通过与管理人的深入沟通及数据验证获得;第三是持续跟踪基金/管理人高夏普能否持续有效,该步骤对投资人要求较高,除了对收益进行准确的归因外,还需判断高夏普比是否仅因基金/管理人的投资风格契合特定的投资环境,在其他环境下是否依然能持续。

  对于首批FOF公募基金而言,募集规模的数字既是当前的喜悦,也会成为未来业绩的负担,是否会摆脱“好发难做”的魔咒,行业内亦将拭目以待,对于此类基金,在表现出现典型的不利状况,如资产表现较好但基金短期走势弱于指数,或者基金短暂出现调整时,应保持适度耐心,继续持有

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